2017年鋁市場走勢回顧

    2017年伊始,滬鋁結束了2016年底的大起大落開始了穩(wěn)步上漲.供給側結構性改革在有色行業(yè)尤其是電解鋁行業(yè)開始落地生根,但是下游的需求不濟,給鋁價帶來了6個月的橫盤.在這期間,庫存卻在不斷累積.

    2017年,鋁的下游需求并無太大亮點.房地產行業(yè)的偃旗息鼓以及汽車制造業(yè)的不溫不火都沒能給鋁材需求帶來大規(guī)模的增量.供給側結構性改革為早已長期過剩的電解鋁行業(yè)開始了"瘦身".山東、山西、河北等省份開始了淘汰、關停落后產能的大潮,盤面也因此受到了多頭資金的格外關注.僅8月份上半個月,盤面就狂漲近1800元,承包了全年將近一半的漲幅.

    在此之后,前期就開始不斷累積的高庫存開始作用于盤面,在出貨較慢而庫存增長卻不斷創(chuàng)出新高的壓力下,盤面再次開始橫盤整理.全年滬鋁的走勢就像登上兩級臺階一樣,緩慢而堅定地持續(xù)著2016年的牛市行情.

    同滬鋁一樣,2017年,倫鋁也維持全年階梯式震蕩上行的趨勢,并且漲幅稍大,尤其是9月以來的走勢,更是強于滬鋁的持續(xù)疲軟.除去從9月開始持續(xù)上行的美元指數(shù)影響外,倫鋁不論是庫存還是下游需求都要比內盤壓力小很多.因此,盤面繼續(xù)走強的步伐也要堅定很多.

    我國原鋁供給端現(xiàn)狀及走勢

    原鋁的產業(yè)鏈從上游來看并不長,從鋁土礦的開采到氧化鋁的冶煉,最后到電解鋁的生產,這三個重要環(huán)節(jié)構成了原鋁的上游產業(yè)鏈.而從鋁土礦的儲量來看,雖然我國鋁土礦儲量并不低,但是品位不好,因此依然常年依賴進口.加之從去年開始的供給側結構性改革縮減產能,對整體原鋁上游產業(yè)鏈都形成了較大壓制.

    鋁土礦進口持續(xù)增加

    據(jù)最新的海關數(shù)據(jù)顯示,2017年8月份中國鋁土礦進口量約653萬噸,環(huán)比上升6.3%.1——8月份,進口量共計4460萬噸左右,同比大幅增加34.4%.

    8月份,幾內亞依然是中國最大鋁土礦來源國,供應量達278萬噸左右,環(huán)比小幅增加2.3%.其次是澳大利亞,供應量約231萬噸,環(huán)比增加17.2%.今年1——8月份,幾內亞和澳大利亞鋁土礦供應量分別約1770萬噸和1600萬噸,同比增加175.6%和14.6%.

    三季度,受幾內亞雨季影響,幾內亞鋁土礦月供應量均在300萬噸以下.10月份開始,月供應量有望恢復到300萬——350萬噸.由于河南和山西地區(qū)鋁土礦供應短缺,當?shù)匮趸X廠開始考慮使用澳大利亞進口的一水鋁土礦.

    8月份,馬來西亞向中國出口鋁土礦約55萬噸,環(huán)比下滑15.6%,巴西鋁土礦供應量約52.7萬噸,環(huán)比大幅增加96.1%.當月,受雨季影響,印度僅僅向中國出口5.5萬噸左右鋁土礦,環(huán)比大幅減少65.8%.10月份,印度雨季逐漸結束,鋁土礦出口量有望恢復.8月初開始,馬來西亞關丹停止鋁土礦出口,并有望于10月中旬恢復.受巴西干旱缺水影響,9月底當?shù)劁X土礦洗礦受阻,四季度產量可能大幅減少并影響出口量.據(jù)悉,當?shù)卮笮偷V主MRN今年鋁土礦產量有望減少200萬噸左右,降至1500萬噸左右.

    7——8月份,印度尼西亞共計向中國出口三船鋁土礦,約15萬噸.截至9月底,當?shù)毓灿兴募业V主獲得了出口配額,共計約1000萬噸.未來幾個月,印度尼西亞鋁土礦供應量將會繼續(xù)復蘇.

    從全年來看,不僅鋁土礦的進口量持續(xù)上漲,鋁土礦的價格也在同步走高,這也說明下游金屬鋁的價格上行所帶來的上游需求刺激持續(xù)奏效.未來2018年,隨著下游需求的溫和增長,鋁土礦的進口量將有望小幅上行.

    氧化鋁持續(xù)走強為原鋁帶來成本支撐

    最新數(shù)據(jù)顯示,9月,全國氧化鋁產量為604.93萬噸,當月同比增長9.5%;1——9月,全國氧化鋁產量累計為5486.09萬噸,累計同比增長16.6%.9月,中國氧化鋁進口總量為275385噸,與去年同期相比增長了93%.1——9月,中國氧化鋁進口總量為223萬噸,與去年同期相比增長2.96%.除澳大利亞外,中國氧化鋁進口的主要來源地還包括印度尼西亞、越南、法國、印度、日本和德國.

    從氧化鋁的國內產量以及進口量增長數(shù)據(jù)中可以看出,主要增量來自于國內的氧化鋁生產.而最主要的原因就是2016年以來氧化鋁價格的持續(xù)上漲,截至10月底,市場主流報價3590元——3850元/噸,月均價較9月上漲185元/噸,漲幅為5.23%.同時,中鋁氧化鋁掛牌價格上調至3690元——3850元/噸,漲幅為6.5%.國內氧化鋁價格繼續(xù)上漲,但是漲幅較此前明顯收窄.縱觀全年的價格波動,顯示出了電解鋁成本抬高的趨勢,未來2018年氧化鋁依然有上行空間,只是將漲勢趨緩.

    原鋁進口價差擴大助推全年進口量大增

    2017年,隨著鋁價的持續(xù)走強,原鋁進口也受到了一定程度的提振,較之2016年的萎靡呈現(xiàn)出大幅增長的態(tài)勢.1——9月,我國累計進口原鋁97484噸,同比2016年上漲27.78%.從全年的波動上來看,下半年增速較為明顯,彼時內外價差不斷擴大,我國鋁及鋁材凈進口量也增幅加大,但隨著近月進口現(xiàn)貨價差的持續(xù)縮小,四季度的進口量并不看好.

    原鋁產量下半年持續(xù)縮減

    最新數(shù)據(jù)顯示,中國10月原鋁產量為255萬噸,同比減少7.5%,1——10月,中國原鋁產量累計為2172.7萬噸,較去年同期上漲1.5%.從全年數(shù)據(jù)來看,下半年產量明顯縮減,這是由于供給側結構性改革在電解鋁行業(yè)落地所帶來的大量產能關停所致.鋁合金生產方面,除了6月數(shù)據(jù)呈現(xiàn)大幅上漲外,全年走勢較為平穩(wěn),這也說明今年房地產行業(yè)增速放緩,原鋁下游需求較為平淡.長期來看,隨著經濟的發(fā)展,原鋁需求依然會保持穩(wěn)步增長,但是短期內缺少亮點使得需求的未來增速并不樂觀.

    最新數(shù)據(jù)顯示,截至10月底,我國鋁冶煉企業(yè)建成產能4577.7萬噸,運行產能3662.8萬噸,產能運行率80.01%,較9月下降0.18個百分點.按省份核算產能運行率回落的有:山西1.63%、河南1.56%、內蒙古3.13%、廣西3.74%、山東0.08%;核算產能運行率增加的有:貴州5.60%.違法違規(guī)電解鋁產能已基本關停完畢,然而采暖季限產提上日程,山西及河南地區(qū)率先執(zhí)行,而合規(guī)電解鋁新投快馬加鞭,電解鋁行業(yè)規(guī)模繼續(xù)擴大.

    從全年的情況來看,6月是分水嶺,全國電解鋁總產能全年基本保持穩(wěn)定,在產產能在6月份達到最高峰,之后開始持續(xù)縮減,電解鋁開工率走勢也是同樣走勢.說明在新增合規(guī)產能相繼投入運營的同時,大量違規(guī)落后產能被淘汰,供給側結構性改革在有色行業(yè)里生根發(fā)芽.預計明年全年的產能運行率依然維持高位,關停、淘汰落后產能的工作會進一步深化推進.

    另一方面,新增產能預計在2017年也高達381萬噸.今年四季度,依然有較多的新增產能進一步投產,據(jù)不完全統(tǒng)計,四季度約有高達315萬噸左右產能將陸續(xù)投產,2018年還有計劃200萬噸投產.因此,兩方博弈下,最終哪方勝出將成為明年最大的不確定因素.

    全球原鋁庫存走勢出現(xiàn)分化

    2017年,全球鋁庫存出現(xiàn)了截然相反的走勢.一方面是倫鋁庫存繼續(xù)下降,另一方面是滬鋁庫存不斷創(chuàng)出新高.

    這也說明了從全球角度來看,鋁市場存在不小的供給缺口,但是在國內卻依然處于過剩局面.尤其是隨著鋁價的上漲以及新投產產能的增加,對鋁的產量形成了助推器.

    從歷史數(shù)據(jù)來看,去庫存時間段一般在每年4——7月,在大規(guī)模的國內去庫存開始前,預計電解鋁產能關停、整合依然將持續(xù)下去.另一方面,鋁水比例的提升使得鋁錠流通量減少至年產量的40%,這樣一來,鋁絕對庫存值變化對期貨鋁錠價格影響也會加劇.

    我國原鋁下游消費情況及預測

    房地產行業(yè)發(fā)展降速

    1——10月,商品房銷售面積約13.03億平方米,同比增長8.2%,增速比1——9月份回落2.1個百分點.其中,住宅銷售面積增長5.6%,辦公樓銷售面積增長28.2%,商業(yè)營業(yè)用房銷售面積增長21.4%.商品房銷售額102990億元,增長12.6%,增速回落2個百分點.其中,住宅銷售額增長9.6%,辦公樓銷售額增長20.2%,商業(yè)營業(yè)用房銷售額增長27.9%.

    2017年10月份,房地產開發(fā)景氣指數(shù)(簡稱"國房景氣指數(shù)")為101.49,比9月份提高0.04點.國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,從房地產開發(fā)投資完成的情況來看,1——10月份,全國房地產開發(fā)投資90544億元,同比名義增長7.8%,增速比1——9月份回落0.3個百分點.其中,住宅投資61871億元,增長9.9%,增速回落0.5個百分點.住宅投資占房地產開發(fā)投資的比重為68.3%.

    2017年的房地產行業(yè)與去年相比,增速大幅回落,但較之2015年依然保持著小幅上漲.在宏觀政策去房地產行業(yè)泡沫的調控下,這個2016年的經濟增長"主引擎"熄火,開始了漫漫溫和發(fā)展之路.這樣一來,2017年,鋁材的最主要需求端就失去了亮點,整體需求不溫不火.2018年,地產行業(yè)對于鋁的需求將繼續(xù)以平穩(wěn)增長為主,大規(guī)模的建設及開發(fā)將轉變?yōu)橛行蛲七M的局部改造,對于鋁材的需求還要更多地依靠基建.

    汽車制造將保持平穩(wěn)增長

    根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看,2017年10月,汽車產銷比9月小幅下降,同比略有增長.1——10月,汽車產銷保持小幅增長,但同比增速比前9月略有回落.10月當月汽車產銷分別完成260.4萬輛和270.4萬輛,產銷量環(huán)比分別下降2.5%和0.2%;同比分別增長0.7%和2%.1——10月,汽車產銷分別完成2295.7萬輛和2292.7萬輛,同比分別增長4.3%和4.1%,低于去年同期9.5和9.7個百分點.產銷量累計增速分別比1——9月下降0.5和0.3個百分點.

    從全年情況來看,整體產銷量保持正增長,但是增速大幅回落.并且從分項數(shù)據(jù)來看,乘用車1——10月產量同比增長2.3%;商用車1——10月產量同比上漲16.9%.在去年的運輸新規(guī)實施后,大大利好了貨車的產銷.未來汽車銷售整體將繼續(xù)保持穩(wěn)步增長,并且新能源汽車將成為增長亮點.

    家電制造成為鋁材需求新亮點

    2017年以來,家電行業(yè)保持著較為平穩(wěn)的增長,并且進入9月份以后,增速有所加快.刨去季節(jié)性因素,說明下游家電的消費能力始終在持續(xù)增長,這也為鋁材的消費提供了強大的市場潛力.未來一年,家電類的消費依然將保持一定增速,但是幅度不會過猛.

    再生鋁需求量將平穩(wěn)增長

    2017年9月,我國廢鋁進口18.27萬噸,進口金額24697.1萬美元.1——9月,累計進口廢鋁159.34萬噸,比去年同期增長14.2%,累計進口金額同比增長25.6%.由于今年以來的原鋁價格的不斷上漲,與其形成替代關系的廢鋁需求不斷增加,價格自然也水漲船高,預計隨著原鋁價格的回歸,明年廢鋁價格的漲勢也將有所放緩.進口量平穩(wěn)增長,增速小幅回落.

    后市展望

    2017年的滬鋁相較于2016年表現(xiàn)較為平淡,在年初的運輸問題緩解后盤面理性回落,此后便像我們去年預計的一樣展開了寬幅震蕩的行情.如火如荼的去產能、真刀真槍的關停淘汰,使得電解鋁產量出現(xiàn)了拐點.下半年不斷下降的產量帶來的是鋁價不斷上漲,投機資金更在此時瘋狂涌入,把滬鋁推上了1.7萬元/噸.而此時大量套保資金也涌入盤面,滬鋁開始了長達數(shù)月的巔峰博弈.

    2017年,對于電解鋁行業(yè)是愛恨交織的一年,產能去掉了300萬噸,但是行業(yè)利潤增加了一倍多.鋁錠庫存也不斷沖擊著歷史最高點.面對下游需求依然沒有亮點的2018年,供給端的收緊將在供暖季結束后開始放松,而成本支撐將是鋁價能否堅挺的關鍵.另外,先進產能的持續(xù)投產也將迎來扎堆的投資回報,2017年電解鋁供應的緊平衡將有所改變.

    整體來看,明年一季度,還將延續(xù)2017年的供應偏緊格局,而取暖季結束之后尤其是下半年將會迎來產能的逐漸釋放,疊加下游需求缺乏亮點、宏觀經濟發(fā)展降速、以及美元大概率上漲等不利因素,滬鋁走勢將呈現(xiàn)先揚后抑、全年寬幅震蕩的局面,全年主要運行區(qū)間預計在1.28萬——1.68萬元/噸之間.